不尋常的美國債市

雅虎財務專欄資深評論員Rick Newman常常發表時事評論。本文是他評論了總統更換對經濟的影響之後，對美國政府債務問題的看法。因為現在國債總額不斷增加，商界都很關注。

川普對於債務管理不陌生。身為房地產開發商，川普嚴重依賴貸款來計劃新樓蓋造。他曾經六次登記破產，就是因為難以償還債務。川普藉著註銷一部分貸款、為另外的貸款重新融資、尋找新貸款人、以及改變商業模式來應付債務難題。

然而對公共債務的管理完全不同。川普作為第47屆美國總統，上台時將繼承$36兆美元的國債，比他2017年第一次上台時的$20兆躍升了96%。除非增加稅收，這些數字只會越來越糟，無法重新融資，更不能讓聯邦政府宣告破產。

最主要的問題是，經濟市場甚麼時候會開始懲罰山姆大叔的揮霍性借貸行為？--恐怕已經開始了。自去年9月以來，美聯儲已將短期利率下調整整一個百分點，然而長期利率卻上升了整整一個百分點。私募股權公司Apollo首席經濟學家Torsten Sløk在最近的一篇新聞通訊中寫道：「這非常不尋常。」

長期利率上升的一個因素可能是財政部無止盡的借貸。如果發行的債券超過投資者的吸收能力，利率就必須上升。對未來通漲的擔憂，也會引起利率上升。無論甚麼原因，利率上升意味著買房、買車和辦企業的借貸成本上升。

這場債務危機將從三個方面影響川普政府的議程。首先，政府已經達到借款上限，國會需要在春末或初夏之前再次提高限額。這可能是一場激戰，一些共和黨預算強硬派人士堅持不再提高上限，哪怕美國債務違約。

投資公司BTIG分析道：「政策制定者最終會避免債務違約的，但國會山莊政治動態可能會上演近年來最不穩定的債務上限鬧劇之一。」

其次，債務上限之爭可能引發美國債務評級再度下調。2011年的債務上限僵局之後，S&P將美國債務評級下調了一級。這尚未損害美國信譽，但市場變得比較棘手了。

川普面臨的第三個難題可能是，他競選所承諾的減稅無法實現。因為他恐怕不願延長年底到期的減稅政策，也不願通過任何其他可能進一步推高國家債務的立法。

將減稅政策再延長10年將導致債務增加$5兆美元，而國會無法削減太多，否則會激怒某些利益團體。馬斯克的效率辦公室可能會發現許多潛在的成本節約，但幾乎所有那些都需要極不受歡迎的國會立法。

如果對川普來說有什麼好消息的話，那就是一旦他結束第二任期，這筆前所未有的國家債務就會成為別人的問題。