學經濟：貨幣政策

2008，美國出現經濟危機。美聯儲為了挽救，大量購買了美國的國庫券和有貸款抵押支持的證券。這一舉措叫作「量化寬鬆」政策，相當於中央銀行增印了貨幣給政府用。到2014年，美聯儲停止了繼續購買，但它所擁有的資產/負債表已經漲到了4.5兆美元，需要平衡。4.5兆的資產大概相當於美國每年GDP的1/4。

昨天，美聯儲主席耶倫宣布，經濟已經穩定好轉，即將可以開始平衡資產表了，也就是縮減美聯儲的資產。這是甚麼意思呢？

由於量化寬鬆政策把債券和證券利息壓得很低，使美國政府和買房的百姓容易借貸，降低了公司成本。然而債券相對卻比較貴，投資者很多時候覺得購買債券還不如購買分紅比較高的股票，這就等於美聯儲間接鼓勵投資者把錢投在股市，促進了經濟發展。

與貨幣寬鬆相對的是貨幣緊縮政策。提高利息是緊縮策略之一，而收縮資產負債表是另外一項貨幣緊縮策略，有人說比提高利息對經濟的影響還大。人們擔心，美聯儲把貨幣寬鬆這一重要的支持經濟的拐杖取走，經濟又會大亂。

美聯儲從來沒有成功收縮過它的資產負債表，所以投資借貸者不知道結果會怎樣。2013年5月，上一屆的美儲聯主席伯南克只是想要減少購買國債的規模，就引起市場大動盪：長期利息增高，直接衝擊了依賴長期貸款的住房建設業和海外新興市場。

現在，美聯儲買了那麼多的國債，有些官員擔心引起經濟市場的畸形，另一些官員掛慮中央銀行只對住房業優惠，專買不動產抵押貸款的證券，不考慮其它行業--答案是逐步縮減資產負債表。開始時每月減少10億債和證券，慢慢增加減少的數量。不是賣掉這些證券，而是等這些證券自然到期，然後就不再重新投資這些證券。有的美聯儲官員還提議，在開始縮減資產債務表時，中央銀行暫停提息的舉措，免得引起市場和經濟的波動。

縮減資產債務表可能要花好幾年的時間，縮減到多少是沒有一定的，反正現在的4.5兆太高了，必須降下來。目前，中央銀行擁有2.5兆的國庫券，相當於政府公債的18%，還有1.8兆不動產抵押貸款的證券，其餘是與外國中央銀行和外幣的交易流通款額。

本文內容取自彭博經濟新聞社的網站文章Federal Reserve Decides How to Do the Big Unwind。