擊敗通貨膨漲

根據美國商業《財富》雜誌的報導，美國的通貨膨漲並不像川普總統說的「已經擊敗」。因為過去四個月以來，有三個月通漲率是上升的，略高於一年前的水平。

去年賀錦麗競選總統失敗，主要原因之一就是因為民眾對當時的高通漲率不滿。不過川普總統，甚至美聯儲有些高度重視通漲的人，發言時都不提現在的通漲率。川普上個月底反而在聯合國大會上宣稱：「食品雜貨價格下降，抵押貸款利率下降，通漲已被擊敗。」

美聯儲今年9月下調基準利率一次。此前，美聯儲主席Jerome Powell在8月份一次備受矚目的講話中說：「通漲雖然仍然略高(高於2%目標)，但已從疫情後的高點大幅回落，通漲上升的風險已減弱。」

然而，忽視甚至淡化通漲，將為白宮和美聯儲帶來巨大風險。調查顯示，許多美國人仍然認為高物價是他們財務上的一大負擔。美聯儲或許正在加大的賭注：下調利率，假定川普政府的關稅所導致得通漲只是暫時的。萬一事實證明這個假設是錯，--通漲惡化或高通漲比預期長--那麼美聯儲對抗通漲的信譽就會受到打擊。

美聯儲這種信譽對於它維持物價穩定的能力至關重要。如果美國人相信美聯儲能夠控制通漲，就不會要求大幅加薪等等--這些措施可能會引發通漲螺旋式上升，因為企業通常必須進一步提高產品價格以抵消比較高的勞動成本。

但Peterson國際經濟研究所院士Karen Dynan說，由於人們對疫情時期通漲的記憶猶新，加上關稅推高了進口商品的成本，消費者和企業可能會開始維持低通漲失去信心。她說：「如果事實證明，美聯儲確實未能維持低通漲，那麼他們的降息(預計還有更多降息)將被視為一個錯誤。」

到目前為止，川普政府的關稅尚未像許多經濟學家稍早所預料的，推升通漲率。通膨率三年前曾高達9.1%，而現在8月消費者物價指數比去年同期增2.9%，高於去年同期的2.6%，且高於美聯儲的2%目標。美國政府定於本週三發布9月通漲報告，然而數據可能會因現在的政府關門而推遲。

關稅已推高了許多進口商品的成本，包括家具、家電和玩具。整體而言，8月耐用產品的價格較去年同期平均上漲近2%。雖然漲幅不大，但近30年來，這類商品的價格大多是趨於下降的。

有些日常用品的價格漲幅仍高於疫情前：8月份食品雜貨價格年增2.7%，是2015年以來疫情期以外的最大漲幅。咖啡價格在過去一年平均飆升了將近21%，部分原因是川普對主要咖啡出口國巴西徵收了50%的進口稅，也因為氣候變遷引發乾旱，導致了咖啡豆減產。

根據9月16日至17日的會議紀要，大多數美聯儲官員仍擔心通漲過高。然而，他們選擇下調利率，是因為他們更擔心失業率上升。但有一些經濟學家擔心，持續加徵的關稅以及許多企業仍在採取相應措施提價，這些做法的後果可能遠不止將通漲暫時推高。

哈佛大學經濟學家、前總統巴拉克·奧巴馬高級顧問Jason Furman說：「指望通漲推高只是暫時的，這簡直是一場豪賭...從前，(3%的通漲率)會被認為是相當高。」

就在兩週前，川普宣布對一系列產品徵收關稅，包括對藥品徵收100%的關稅，對廚櫃和洗手池徵收50%的關稅，以及對重型卡車徵收25%的關稅。前兩天，他威脅要對中國進口產品「大幅提高關稅」，以回應中國對稀土出口的限制。

有些公司仍在提高價格來抵消關稅成本。鋼鐵和鋁進口關稅推高了金寶湯(Campbell Soups)使用的罐頭成本，以致公司執行長9月份揚言要實施「準確標價措施」(即標明關稅成本)。

美國National Tree Company是最大的人造聖誕樹銷售商，執行長Chris Butler說，他們將在今年聖誕季節將聖誕樹、花環和飾條的價格上調10%，以抵消關稅成本。該公司大約45%的聖誕樹產自中國，其餘則來自東南亞、墨西哥等國家。他說在美國生產這些東西，勞動力和房地產成本太高。

Butler預計今年人造聖誕樹和裝飾品的供應量會減少，這可能會進一步推高整個行業的價格。因為今年早些時候，中國關稅達到145%後，他們的大部分生產都停了。在川普將關稅降至30%後，生產恢復了，但生產速度有所放緩。Butler已敦促供應商承擔部分關稅，但他們不會承擔全部。他說：「因此，我們不得不將部分漲價轉嫁給消費者。」

多位美聯儲決策人都意識到了這些風險。堪薩斯城美聯儲銀行行長Jeffrey Schmid說，因對央行失去信心而導致的高通漲比其它價格飆升(例如供應中斷)更難控制。他說「美聯儲必須維護其在通漲問題上的信譽。歷史表明，雖然沒有人喜歡通漲，但不是所有的應對通漲的代價都一樣。」

然而，川普新任命的Stephen Miran對通漲前景比較樂觀。他認為有其它的趨勢正在抵消關稅影響，比如租金成本的穩定下降，移民數量急遽下降，應該減少需求，從而降低未來的通漲壓力。

您認為怎樣？我的問題：焉知Miran所描述的「其它趨勢」不是蕭條/通縮現象呢？美聯儲的兩項使命--降低通漲和提高就業率--要求相反方向的利率調整。在失業率和通漲率同時飆升的時候，美聯儲實際處於兩難之間--降息擔心促進通漲，提息擔心增加失業。