中國AI泡沫破滅？

路透社昨天報導：In China, the AI bubble has already burst。記住，中國的政治制度和經濟制度與我們這裡不同，我上星期介紹過一次。

全球科技股搖搖擺擺，而中國的科技股據說已經崩盤，因為AI需求令人擔憂，出口又受到限制，所以AI市場價值現在大幅縮水。

這次上海證券的科創50指數(STAR50)在四個月內暴跌了40%，市值蒸發大約$4800億美元，這對動盪不安的全球市場來說是個不祥之兆。中國鼓勵儲蓄戶投資股市，以支持AI熱潮，看來這份努力已蒙上陰影。

經濟刺激計劃的承諾曾一度推動股市飆升，沒想到剛剛兩年就踩下了煞車。同時，這還阻礙了北京試圖打破繁榮-蕭條週期、推動穩定「慢牛」市場的實現，中國綜合藍籌指數也從6月的高點下跌20%。

北京的基金經理董寶珍說：「股市後來變成投機狂潮了，現在我們看到泡沫破裂。」這一股市逆轉反映出此前不正常的漲勢，甚至超過西方或亞洲其它地區市場。而美國AI股票，Nasdaq指數從三週前創下的歷史高點至今只落了不到10%，算是小幅下跌。

高昂的股市價格、高額的稅收、美國或其它國家可能禁止數據中心使用中國產設備，這些威脅加劇了中國市場的下跌，但目前尚無明顯的拋售導火線。高盛的數據顯示，AI股票在中國股市的總市值中佔比高達42%，在內地A股和香港H股的成交額中甚至佔比高達57%。在這個以散戶為主的投資市場中，幾乎無人能倖免於難。

機器人製造商Unitree的股票在8月上市時得到散戶投資人8000倍的超額認購，但從開始交易以來，股價已下跌一半；晶片製造商CXMT在過去一個月裡市值縮水超過四分之一。另外的晶片製造商MetaX集成電路和Moore Threads Technology，去年上市首日分別上漲700%和400%，但今年7月以來，它們的股價也跌掉了一半。

海南的小企業主兼投資者陳文生表示，他之所以買進這波漲潮，是因為官方支持像Unitree這樣的公司。但如今，陳文生和他的朋友們卻蒙受了損失。北京支持的這波投資熱潮最終以如此慘淡的結局收場，令許多投資者感到失望。他們紛紛轉向防禦性資產，這會減緩科技公司的股權融資速度。

由於華盛頓方面正著手禁止中國商家向美國的數據中心供貨，光學元件製造商中基光電和億光科技的股價下跌，現在比6月7月的高點跌了60%。

儘管科創50指數已從近250倍的高位回落，它仍維持在原初的100倍左右。投資者比較科創50與Nasdaq 100指數的30倍市盈率，擔心拋售潮可能會進一步加劇。香港蓮花資產管理公司首席投資長洪昊說：「目前的情況會阻礙許多公司上市。」

AI狂熱高漲時，政府則希望藉打擊高頻交易來提高回報和抑制市場波動。國家所支持的投資人紛紛在漲價時拋售，以控制漲幅(或者他們只是趁機收利)。證監會主席吳青本月初會見一些投資界人物，聽取關於改善資本市場的建議，然後在證監會網站發布了如下消息。

一些參與投資人士表示，這波AI繁榮對市場結構造成了不利影響。北京千創資本合夥人王磊表示，過度強調「科技含量」，也就是主要指數中科技公司市值權重過高，會導致資本行為出現偏差甚至扭曲。這在AI行業造成嚴重的泡沫，而在其它行業則造成資金流失。

有些人認為此次市場調整是有價值的，既不令人意外，也不會對市場改革造成不利影響，因為改革的目的是長期發展。這些改革近年來已取得成效，並顯著提升了回報，尤其是收益。匯豐銀行的研究顯示，儘管過去三個月亞洲基金一直在拋售中國股票，但總體上，它們的中國配置仍然偏高。

高盛本月稍早發布最新股票推薦列單，包括了Innolight和CXMT在內的幾十隻中國AI股票，因為它們的價格掉下來。法國巴黎銀行證券策略師Willim Bratton也認為，市場現在為謹慎的投資認提供了買入良機。然而在大陸，許多投資人在出手買入AI股票之前，還是會優先考慮購買其它行業或更便宜的股票。

上海卓竹投資管理公司合夥人、基金經理王卓說：「就像所有其它製造商一樣，(晶片製造商和AI供應商)最終都會陷入價格戰，所有泡沫都不可避免地會破裂，讓股權價格回到正常，沒有例外。」